中泰证券：三七互美利纸业股票娱(002555.SZ)非公发行完成，维持“买入”评级

得悉，中泰证券发布研究报告称，三七互娱(002555.SZ)非公发行完结，“双核+多元”战略有望安定根本盘，打破新品类。预期2020~2021年公司完结运营收入别离为152.26亿、188.56亿，同比添加15.1%、23.8%，归母净利润27.55亿、33.16亿，同比添加30.26%、20.37%，现价对应2020-2021年PE为23x、19x，保持“买入”评级。

中泰证券指出，公司非公发行股票征集资金，将用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏渠道建设项目和广州总部大楼建设项目。此外，公司现在现金流充分，研制转型坚决，估计在其根本盘安稳的一起，新品类研制大将继续有所斩获。

中泰证券首要观念如下：

事情：

1)三七互娱发布非公开发行股票之发行状况报告书暨上市公告书，发行股份数量为105612584股，发行价格为27.77元/股，总征集资金额度为2932861457.68元，扣除相关费用31309777.95元后，总募资净额为2901551679.73元，新增股票将于2021年3月10日上市，征集资金将用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏渠道建设项目和广州总部大楼建设项目。

2)本次发行目标终究确以为14个，包含浙江义乌市檀真出资办理合伙企业(有限合伙)(正心谷，3个产品)、号百控股、交银施罗德基金、中欧基金、泰康人寿稳妥(4个产品)、睿远基金、陈根财、华夏基金、银华基金，别离认购额度为5亿、1.4亿、5.7亿、1.66亿、4.0348亿、7.0226亿、7999.998万、2.02亿、1.7亿，锁定时均为6个月。

3)公司整体董事、监事和高档办理人员均不是本次向特定目标发行股票的认购目标，持股数量不变，持股份额因总股本添加而被迫稀释，现在董事长、总经理李卫伟持股为3.61413019亿股，持股份额由17.11%下降至16.3%，副董事长曾开天持股数量2.45344374亿股，持股份额由11.62%下降至11.06%，董事胡宇航持股1.47857684亿股，持股份额7%下降至6.67%。

点评：

公司完结此次征集资金后，估计将进一步加大对自研游戏的投入，以“双核+多元”的战略，结合流量运营的优势，共同发力驱动成绩添加。公司现在具有4000人游戏团队，其间研制人员占比50%左右，计划到2023年研制人员添加至4000人左右。2021年公司产品储藏丰厚，署理+自研估计有50余款产品将连续推出，年头上线的SRPG手游《荣耀大天使》以“品效合一”的打法，取得十分不错的体现，上线2个月时刻，iOS游戏热销榜一直排名TOP40，署理产品《斗罗大陆：武魂觉悟》也将于3月24日正式上线，国内后续还有模仿运营产品《叫我大掌柜》，战略卡牌产品《斗罗3D》等候上线。

海外商场快速添加，要点国家打破：署理产品《末日喧嚣》(Puzzles & Survival)在美国、欧洲、日本等商场均取得不俗体现，进入了14个国家的iOS游戏热销榜TOP50，另一款《江山美人》亦在日本商场体现杰出，依据SensorTower 2月最新数据显现，《末日喧嚣》2月收入环比添加21%，《江山美人》环比添加13%。

危险提示：1)游戏受监管影响存在版号获取不达预期和下架危险;2)产品研制进展不达预期导致上线延期危险;3)流量运营作用不达预期危险。